Présentation

Ossiam est une société de gestion d'actifs, fondé en 2009, qui développe et gère des fonds d'investissement, y compris des fonds indiciels (ETFs), avec une vision claire : proposer un accès transparent et pur à des stratégies quantitatives appuyées par la recherche académique. Nos stratégies sont donc basées sur des processus d'investissement quantitatifs systématiques, couvrant plusieurs classes d'actifs.

Basé à Paris, en France, nous sommes une filiale de Natixis Investment Managers. A fin décembre 2022 le total des actifs sous gestion d'Ossiam s'élevait à 7,8 milliards d'euros. Nous sommes signataire des Principes d'Investissement Responsable des Nations Unies, membre de Finance for Biodiversity et de FAIRR.

Ossiam se fonde sur 3 principaux piliers :

La recherche
L’investissement responsable
Avec un objectif bien défini, concret et transparent

1ère valeur

Nom : ALBEMARLE (USA)

Question 1 Pouvez-vous nous éclairer un peu plus sur cette entreprise, son activité, son organisation, son marché ?

Albemarle est le plus grand producteur de lithium au monde. Albemarle produit du lithium à partir de ses gisements au Chili, aux États-Unis et en Australie. Albemarle est également un leader mondial dans la production de brome, utilisé dans les retardateurs de flamme. La société est également un important producteur de catalyseurs de raffinage du pétrole. Elle s’organise donc autour de ces 3 pôles, mais celui du Lithium reste de loin le plus important et prometteur : A lui seul on peut attribuer ~70% du CA, avec ~20% pour le brome et ~10% pour les catalyseurs.

Le lithium est un métal clé dans la transition écologique. C’est une des composantes plus importantes dans la construction des batteries pour les EV, mais il a aussi des utilisations dans la fabrication du ciment, dans l’aviation, ou l’agro-alimentaire.

Question 2 Quelles sont ses spécificités, ses atouts par rapport aux acteurs du marché ?

On estime que la demande de Lithium va augmenter fortement dans les années à venir. D’une part le ban sur les voitures notamment diesel en EU ainsi que l’IRA aux US va booster la demande d’EV et donc de lithium. Même s’il n’est pas rare sur Terre, il est néanmoins difficile de trouver des sources de qualité, et les entreprises qui possèdent la technologie et les infrastructures intégrés (de l’extraction au raffinement) ne sont pas nombreuse. De plus, l’entreprise possède des assets aux US, ce qui lui permettra de faire bénéficier ces clients du crédit d’impôt attribué par le fisc américain sur les EV dont la production/valeur ajoutée est principalement tirée d’Amérique du Nord.

Question 3 Pouvez-vous nous commenter dans les grandes lignes sa dernière publication ?

L’année 2022 a été particulièrement solide pour l’entreprise. Les ventes ont doublé par rapport à 2021, pour arriver à 7mld USD, avec un EBITDA de 3.5mld (4x par rapport à 2021). Ces résultats ont été tiré notamment par la division Lithium, qui a vu les ventes faire 5x, le résultat de la hausse du prix du Lithium ainsi que de l’augmentation de la production. Les profits s’attestent à 3mld (contre 1mld en 2021) et une profitabilité nette d’environ 2.6mld, nous donnant un ratio de profitabilité nette de 37%. L’EPS de fin 2021 s’atteste à 22USD.

Question 4 Depuis 1 an le titre gagne/perd XX% Pour quelles raisons croyez-vous au potentiel de cette valeur ?

Sur 1Y (au 28/2) le titre gagne +35% contre -7% pour le S&P 500. Le titre reste volatile, aussi compte tenu de la volatilité qui caractérise ce secteur d’activité. Mais nous pensons que les fondamentaux du marché et les évolutions, y compris règlementaires, sur la transition bas carbone vont soutenir la demande de lithium, et l’entreprise est bien positionné pour capitaliser sur ces opportunités.

2ème valeur

Nom : Schneider Electric (FRA)

Question 1 Pouvez-vous nous éclairer un peu plus sur cette entreprise, son activité, son organisation, son marché ?

Schneider Electric est un fournisseur mondial de premier plan pour les clients de l'industrie, des services publics, des centres de données et de l'énergie. Les produits de la société vont des équipements de base aux logiciels d'analyse et d'exécution de haut niveau. Environ 75 % de ses revenus proviennent des produits à basse et moyenne tension, tandis que les revenus de sa division d'automatisation génèrent les 25 % restants. L'entreprise est respectivement le deuxième et le quatrième fournisseur d'automatisation discrète (par exemple, la fabrication) et de processus (par exemple, le traitement des fluides). Cependant, Schneider Electric occupe la position de leader dans les systèmes de processus de sécurité. Au niveau du groupe, les logiciels et les services contribuent à environ 18 % des ventes, les systèmes intégrés à 23 % et les produits individuels (composants et équipements) à 59 %. Le secteur des équipements électriques est lui aussi un secteur clé pour réussir la transition vers une économie bas carbone, et Schneider fait partie d’un groupe d’entreprises mieux placée pour en profiter.

Question 2 Quelles sont ses spécificités, ses atouts par rapport aux acteurs du marché ?

Actuellement, Schneider Electric est devenu un leader de l'industrie fournissant des solutions énergétiques tout au long du cycle de vie sur des marchés clés tels que le bâtiment, les centres de données, l'industrie et l'infrastructure, depuis le fournisseur d'origine de la distribution d'énergie moyenne basse tension et de l'automatisation industrielle. Dans le contexte de transformation fondamentale de nos économies, nous pensons qu’avoir un acteur de cette taille et avec la maitrise de la chaine de valeur représente un atout pour les clients (notamment industriels). De plus l’entreprise affiche une gouvernance des sujets liés à la durabilité très forte. Schneider fait preuve d'une solide gestion de ses risques environnementaux grâce à son modèle économique d'impact, qui intègre la durabilité dans l'ensemble de sa chaîne de valeur et vise la neutralité carbone d'ici 2050. De plus, à titre d'indication, dans le Top 25 Supply Chain Award de Gartner pour 2021, Schneider s'est classé premier en Europe et quatrième au niveau mondial. Toujours en 2021 87 % de ses sites étaient certifiés selon la norme ISO 14001. L'entreprise a certifié tous ses sites selon la norme ISO 9001, dont 77 % selon la norme ISO 45001 (pour les systèmes de santé et de gestion).

Question 3 Pouvez-vous nous commenter dans les grandes lignes sa dernière publication ?

En 2022 l’entreprise a généré 34mld € de CA, avec un résultat net de 3.5mld, en croissance dont de 9% sur 2021. La marge nette est ~18%, légèrement en hausse par rapport à 2021. Ces résultats solides permettent à l’entreprise de continuer sa politique de dividendes régulière des dernières années, ~2%, à 3.15€.

Question 4 Depuis 1 an le titre gagne/perd XX% Pour quelles raisons croyez-vous au potentiel de cette valeur ?

Compte tenu de l’ampleur de la transformation de nos économies pour 1) améliorer significativement l’efficacité énergétique et 2) accommoder l’arrivée des sources non pilotée comme les énergies renouvelables et 3) l’électrification des nos systèmes industriels, nous pensons que Schneider Electric est bien positionné pour capitaliser sur les opportunités. Sur 1Y l’entreprise réalise un +9% contre 4.5% pour le MSCI Eurozone Index.

3ème valeur

Nom : COMPASS GROUP (UK)

Question 1 Pouvez-vous nous éclairer un peu plus sur cette entreprise, son activité, son organisation, son marché ?

Compass Group est une des plus grandes entreprises de restauration au monde, opérant dans plus de 50 pays avec des ventes annuelles de plus de 25 milliards de livres sterling. Le modèle de Compass Group découle de l'exploitation d'installations de restauration sur place, plutôt que de cuisines industrielles centralisées. La restauration est l'objectif principal de Compass et contribue à plus de 80 % des revenus. En outre, la société fournit des services d'assistance aux clients à travers des activités telles que les services de nettoyage, les services de bureau (par exemple, les services de conciergerie), l'entretien des terrains, etc. L’entreprise est organisée autour des pôles Business (33%), Healthcare (26%), Education (19%), Sport & Leisure (14%), Défense (8%). 2/3 du CA est réalisé en Amérique du Nord, 23% en Europe et 10% dans le reste du monde.

Question 2 Quelles sont ses spécificités, ses atouts par rapport aux acteurs du marché ?

Compass est un puissant générateur de cash et évolue dans un business qui est peu cyclique, donc plutôt défensif dans le portefeuille. Il est très bien diversifié géographiquement ainsi que du point de vu de la clientèle, ce qui en favorise la diversification et la résilience du business model. C’est un business qui est mature et donc avec des taux de croissance relativement stable, même si faibles.

L’entreprise se donne comme target de paye environ 50 % du bénéfice sous forme de dividende ordinaire ou buyback. Et au-delà des investissements, on note aussi l’objectif de garder le niveau d’endettement sur l'EBITDA autour de 1x-1.5x. Pour rappel, le marché du Food Service est estimé à ~230mld USD, donc les perspectives de gain de part de marché restent solides pour une entreprise avec un bilan relativement sain et une forte capacité à générer du cashflow.

Question 3 Pouvez-vous nous commenter dans les grandes lignes sa dernière publication ?

Sur 2022 on note une belle hausse de 37.5% du revenu du groupe à 25mld GBP, avec une marge opérationnelle nette à 6.2%, en hausse par rapport à 2021 de ~1.7%. Le freecash flow généré par le groupe est de 900mld GBP, ce qui correspond donc à un taux de conversion des « operating profits » de ~56%. L’EPS a augmenté de 113% sur l’année, ce qui donc permettra de plus que doubler le dividende, qui passe de 14p à 31.5p sur 2022.

Question 4 Depuis 1 an le titre gagne/perd XX% Pour quelles raisons croyez-vous au potentiel de cette valeur ?

Sur 1Y (au 28/2) le titre gagne +2.5% en USD contre -7% pour le MSCI World Index. Le titre est peu volatile, sur un secteur défensif, avec un bilan solide et un dividende en croissance. Le marché adressable est significatif et l’entreprise n’en détient que 10%, donc avec des perspectives de croissance, y compris externe, intéressantes. Les facteurs qui poussent l’ «outsourcing » restent solides, notamment la maitrise des couts pour les entreprises, la règlementation sanitaires et la sécurité, ainsi que la gestion des chaines d’approvisionnement. Elle évolue dans un secteur en première ligne sur la durabilité, le ESG et notamment la biodiversité, avec donc à la clé des opportunités à saisir et risques à gérer. Si on y ajoute les possibilités ouvertes par la digitalisation, on pense que Compass pourra continuer à générer des résultats intéressants pour ses actionnaires.

Perspectives matché

D’une manière plus globale, comment voyez-vous l’évolution du marché boursier dans les prochains mois ?

Il est toujours difficile de réussir des prévisions dans un contexte aussi incertain et volatile. Si les marchés ont débuté l’année 2023 très fortement, avec des performances supérieures à 10% sur le mois de janvier, on a vu une grosse partie de cette hausse se retourner en février. Il est possible que les économies développées (US et Europe surtout) réussissent à échapper aux craintes récessionistas, et que les banques centrales puissent accorder aux marchés une pose dans leur politique de resserrement monétaire. Mais les chiffres sur l’inflation ne sont pas encore satisfaisants, et les marchés du travail, surtout aux US sont encore trop en surchauffe pour accommoder une inflation plus modérée. De ce fait, nous pensons que les marchés resteront volatils et dispersé, avec à la clé des possible rotations sectorielles et factorielles (Values vs Growth par exemple). On reste positifs donc sur les opportunités de rotation sectorielles, que cela soit aux US qu’en Europe, ainsi que les approches sur les styles alternatifs (Relative Value ou Faible Volatilité par exemple). En ce qui concerne le marché action US, historiquement on voit qu’après une année négative comme 2022, la performance aurait tendance à être positive somme toute, même si ce résultat reste très incertain compte tenu des éléments qu’on ne maitrise pas pour l’instant, notamment sur l’inflation, les réponses des banques centrales, les marché des l’Energie et la Chine.

Les 3 valeurs préférées de Carmine De Franco (Ossiam)