Présentation

Fourpoints c’est une société de gestion entrepreneuriale, spécialisé dans la gestion financière.

Nous sommes une douzaine de personnes dont 8 dédiées à la gestion.

Nous sommes basées à Paris et gérons 450M€ d’encours.

Nous avons 2 métiers : la gestion actions et la multigestion.

Notre métier historique, c’est la gestion actions. La gestion de l’ensemble des fonds Fourpoints IM repose entièrement sur une analyse fondamentale et une recherche intégrée. Elle s’exprime par des portefeuilles concentrés et non benchmarkés. Nos gérants sont avant tout des analystes dont l’ADN est le stock picking de convictions.

Nous avons des fonds sur les 3 principales zones :

La zone euro : Fourpoints Euro Global Leaders

Les Etats-Unis : Fourpoints America

L’international développé : Valeur Intrinsèque

Nous portons une attention particulière à la valorisation c’est dans l’ADN de Fourpoints.

Nous avons lancé récemment un nouveau fonds actions qui vient compléter la gamme The Good Life Un fonds actions internationales thématique qui investit dans des sociétés qui adressent la notion de plaisirs et de confort et qui dispose d’un filtre ESG très exigeant.

Notre deuxième métier c’est la multigestion. Cette activité se pratique en totale architecture ouverte. On travaille aussi bien avec les grandes sociétés de gestion qu’avec des gérants spécialisés.

Elle se décline en plusieurs modes de gestion :

-Les fonds de fonds :

Fourpoints Thématic Selection (Thématiques sur l’homme et la planète)
Fourpoints Mondrian (allocation équilibré)
Fourpoints Alternative Selection (Nouveau fonds de fonds alternatif multi-stratégies).

-La gestion pilotée en assurance vie (sur les principales plateformes d’AV)

-La gestion sous-mandat : 7 profils de gestion dont 3 plus originaux (PEA Monde, Equilibre ISR et Dynamique Thématiques).

On travaille principalement avec des contrats d’AV au Lux. Mais aussi en compte titres et en PEA.

Le fonds Valeur Intrinsèque :

Valeur Intrinsèque est un fonds de stock picking pur, investi dans les actions de sociétés de pays développés (Amérique du Nord, Europe, Royaume-Uni), sans contraintes en termes de secteurs ni de tailles de sociétés.

Ce fonds de convictions est géré selon une approche axée sur l’analyse fondamentale et se concentre autour d’une trentaine de sociétés de qualité sous-évaluées par rapport à leur valeur intrinsèque.

La méthodologie d’investissement repose sur 2 piliers :

LA QUALITÉ DES SOCIÉTÉS : en tant qu’investisseur à long terme nous sommes avant tout préoccupés par la rentabilité et la pérennité des modèles économiques des sociétés dans lesquelles nous investissons.

La qualité est donc le premier critère que nous recherchons dans un investissement.

Ainsi, nous ciblons des sociétés qui, selon nous, généreront au fil du temps des flux de trésorerie élevés. Elles sont généralement bien établies et résilientes, avec des avantages concurrentiels durables, des niveaux d’endettement raisonnables, une excellente équipe de direction, un actionnaire de référence…

LA VALORISATION : c’est seulement après avoir identifié des sociétés de qualité que nous nous intéressons à leur valorisation. Nous évaluons alors leur valeur intrinsèque en nous basant uniquement sur leurs perspectives économiques, en utilisant des hypothèses de valorisation conservatrices et en restant à l’écart des considérations du marché.

1ère valeur

1ère valeur choisie

Nom : Seb

Société française de petit électroménager (équipement de cuisine, aspirateur, fer à repasser…) avec des marques qu’on connaît bien : Seb, Tefal, Moulinex, Rowenta…

C’est en fait un groupe mondial avec notamment 25% de son chiffre d’affaires en Chine où ils sont leaders.

Un des leaders mondiaux sur un marché très fragmenté ce qui leur confère des économies d’échelle en termes de R&D, de production et de distribution. Ils ont aussi une capacité à consolider ce marché qu’ils ont démontré avec des acquisitions successives au fil du temps.

Société familiale (40% du capital détenu par des familles) avec une gestion à long terme, qui a doublé son chiffre d’affaires en 10 ans et qui est sur un marché avec de belles perspectives de croissance. Petit équipement qui facilite la vie des ménages et qui ne coûte pas trop cher (60€ en moyenne).

Ils se sont aussi lancés sur le marché des machines à café pour les professionnels qui représente 10% du chiffre d’affaires.

En 2022 son cours de Bourse a perdu plus de 60% sur ses points bas. Nous avons renforcé la position dans la baisse pour en faire une des principales positions du fonds. Même au niveau actuel après avoir doublé par rapport au plus bas cela reste une valeur avec beaucoup de potentiel à long terme.

2ème valeur

2ème valeur choisie

Nom : MARR

Société italienne qui fournit en produits alimentaires les restaurants, hôtels, cantines, hôpitaux… Actif uniquement sur le marché italien où ils sont dominants avec 16% de parts de marché contre moins de 2% pour leur principal concurrent.

Business model qu’on aime bien avec de petites commandes récurrentes. Ils bénéficient d’économies d’échelle sur leurs achats et d’un effet réseau qui limite leurs coûts de distribution.

Capitalisation de 800M€, famille Cremonini majoritaire au capital qui gère la société avec une vision long terme. Croissance organique avec développement du réseau de distribution accompagnée de petites acquisitions connexes pour élargir l’offre ou la géographie.

En 2022 le cours de Bourse a perdu jusqu’à 50% et s’est retrouvé plus bas qu’en 2020 quand les hôtels et restaurants étaient fermés !! Là aussi nous avons renforcé massivement la position qui est aussi dans le top 3 du fonds.

3ème valeur

3ème valeur choisie

Nom : Alphabet

Acteur dominant sur son secteur de prédilection qui est la recherche Internet et les revenus publicitaires qui vont avec. Mais qui a aussi développé d’autres activités connexes pour former un écosystème avec Youtube, Android et son store, du hardware avec ses propres smartphones et bien sûr son offre Cloud qui est toujours en forte croissance.

Il est intéressant de noter que les revenus publicitaires représentent maintenant moins de 80% du chiffre d’affaires. C’était encore plus de 90% en 2014 et entretemps le chiffre d’affaires a été multiplié par 4 donc ces nouveaux business sont conséquents.

$100 mds de trésorerie nette : force de frappe sans équivalent pour éventuellement faire des acquisitions pour développer leurs activités existantes. On l’a vu avec FitBit pour compléter leur gamme de hardware ou Mandiant, une société de cybersécurité pour compléter leur offre de Cloud.

On a aussi une optionalité avec investissements (faibles vs la taille du groupe) dans ventures qui pourraient devenir d’importants centres de profits futurs pour le groupe (intelligence artificielle, voiture autonome…)

Fondateurs au capital même s’ils ont pris du recul dans la gestion de la société

Valorisation raisonnable étant donné la grande qualité et le potentiel de la société.

Perspectives matché

Question Conclusion

D’une manière plus globale, comment voyez-vous l’évolution du marché boursier dans les prochains mois ?

Pas de vue sur l’évolution des marchés boursiers à court terme. Une des idées importantes sur Valeur Intrinsèque c’est justement de prendre du recul par rapport au marché boursier et de se concentrer sur la performance économique des entreprises à long terme. Je fais complètement abstraction du contexte de marché dans mes décisions d’investissement. Le cours de bourse n’est pas un indicateur de valeur, c’est juste un prix auquel on peut investir dans une société ou en sortir.

On pense qu’à court terme il peut y avoir un écart important entre la valeur économique d’une société et sa valeur boursière. Donc le but c’est de saisir les opportunités que nous offre le marché et pas d’anticiper son évolution.

Les 3 valeurs préférées de Damien Audoyer (FourPoints)

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