Présentation

Gay-Lussac Gestion maison de gestion française, précédemment filiale du groupe américain Raymond James Financial avant un MBO qui nous a permis de prendre notre indépendance en janvier 2021.

Notre expertise historique repose sur l’univers des petites et microcapitalisations, historiquement sur la zone française avec notre fonds Gay-Lussac Microcaps ouvert en 2007, mais nous avons petit à petit élargi notre univers d’investissement avec le fonds Microcaps Europe ouvert en 2017 et notre petit dernier, le fonds Microcaps Monde ouvert en juin 2021 qui réalise un départ très prometteur. Aujourd’hui notre fonds Gay-Lussac Microcaps a atteint sa taille « critique » avec 120M€ d’encours mais nos autres fonds Microcaps sont encore ouverts à la souscription, de même que notre fonds Smallcaps, notre fonds flexible Europe Flex ainsi que notre fonds labéllisé SFDR-9, Green Impact.

Tous nos fonds sont régis par notre processus de gestion différenciant qui repose sur quatre étapes

1. L’application de filtres quantitatifs sur un univers d’investissement basé sur deux critères défensifs : Faible Volatilité et Faible Sensibilité par rapport au marché, autrement appelé Beta.

2. Ensuite l’établissement d’un comité macroéconomique trimestriel présidé par Jean-Pierre Petit dégageant des thématiques d’investissements structurelles et conjoncturelles

3. Ensuite vient l’étape de l’analyse fondamentale des valeurs, par notre équipe de 7 analystes-gérants.

4. La construction et le suivi du portefeuille est réalisée en budget de risques avec des pondérations maximales définies par des critères quantitatifs, afin d’éviter au maximum le biais humain que l’on peut développer à force de suivre une valeur. Les portefeuilles sont soumis à une gestion de conviction, concentrée autour d’une 50aine de lignes maximums et dont le top 10 correspond à environ 40% de l’actif.

La plupart de nos fonds ont un objectif de performance absolu, raison pour laquelle nous souhaitons nous désensibiliser des principaux indices dans le but d’offrir de la récurrence de performance, en limitant la volatilité et surtout les drawdowns. A titre d’exemple, notre fonds historique Gay-Lussac Microcaps réalise, au 29/02/2024 une performance annualisée de plus de 11% sur 10 ans, pour une volatilité de 10,5% soit 1/3 moins que ce que l’on pourrait retrouver sur les indices smallcaps en général.

A propos de nos critères de sélection de valeurs, nous allons chercher des entreprises, familiales de préférence, au 4 coins du globe, qui démontre une résilience et récurrence de performance opérationnelle, qui corrobore avec les objectifs de performance fixés dans nos différentes stratégies. Nous privilégions les sociétés ayant de la visibilité sur leurs modèles économiques, avec une forte génération de FCF et des retours sur capitaux employés important par rapport à leur secteur.

L’objectif est de garder des sociétés en portefeuille le plus longtemps possible puisque nous avons une des sociétés dont je vais vous parler aujourd’hui, Neurones, que nous avons initiée début 2008.

Nous sommes relativement agnostiques aux différents secteurs d’activité mais nos fonds se concentre en général autour de sociétés technologiques et industrielles à hauteur de 50% de l’actif investi. Nous évitons les banques, les biotech non rentables ou les secteurs trop cycliques de par la faible prédictibilité de leurs résultats futurs.

Perspectives matché

Le marché aujourd’hui est très complaisant pour plusieurs bonnes raisons, pas de phase d’emballement selon nous et on ne voit pas de frein à l’enthousiasme des marchés

- Jérôme Powell a confirmé ce que pensait le marché avec première baisse de taux en juin

- Rien n’est pas là pour arrêter la machine, les indices macroéconomies sont suffisamment bon pour faire monter sainement le marché, mais pas suffisamment pour provoquer l’euphorie : Par exemple, l’inflation décélère, mais pas trop rapidement, les commandes de bien durable réaccélèrent aux Etats-unis, l’IFO allemand remonte et les PMI composite en Europe reviennent proche du niveau de 50

- Donc il n’y a plus de volatilité sur le marché

Le marché monte de manière plus saine en revanche sur le E du PE et la performance qui était polarisée sur les magnifiques 7 en 2023 semble désormais plus homogène au travers des différents indices.

Pour autant, l’anomalie de la sous-performance conjoncturelle des Small-caps perdure et reste à exploiter avec une décote de valorisation encore historique. Cet environnement est beaucoup plus sain pour les petites entreprises mais il est probable que les investisseurs attendent le déclencheur de la première baisse de taux officielle pour amorcer le re-rating.

Les 3 valeurs préférées de Thibaut Maissin (Gay-Lussac Gestion)

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