Présentation

Indépendance et Expansion existe depuis 32 ans.
Je les ai rejoint il y a 30 ans et je gère le même fonds depuis 30 ans.
Ce qui veut dire que j’ai le track record actuellement le plus long en France.
Nous sommes un investisseur value et nous sommes plus précisément quality value, c'est-à-dire nous ne payons pas cher des sociétés qui sont très rentables.

1ère valeur

Nom : SII

C'est une société qui est dans le portefeuille depuis 2010. C'est une société en croissance, mais le marché a beaucoup de mal à la mettre dans cette catégorie.
C’est une ESN et aussi une société spécialisée en RD externalisée.
Elle a une forte présence en Pologne, qui représente à peu près 40 % du chiffre d'affaires, qui tire la croissance du groupe.

Depuis 2012, leur chiffre d'affaires est passé de 220 millions à 1 milliard d’€uros
Leurs résultats en France ne sont pas extraordinaires, ils ont une marge inférieure à 5 %.
En revanche, à l'étranger, ils ont une marge d'exploitation de 12,5% et la croissance de la Pologne a été supérieure à 40 %.
C'est probablement la plus grosse société informatique en Pologne et d'après moi, ils ont probablement été aidés par l'immigration ukrainienne cette année,

Dans le secteur de l'informatique, c'est probablement la valeur la moins chère.
Le cours actuellement est particulièrement déprimé parce qu'il y a un gros porteur qui veut sortir et qu'il n'y arrive pas.

2ème valeur

Nom : Catana

Catana c'est le spécialiste du catamaran

Ils ont sorti un type de catamaran spécial avec le pont supérieur complètement couvert
Ça plaît beaucoup. Ils ont abandonné le côté sportif du catamaran et c'est eux qui ont le plus de commandes actuellement
Même les loueurs plus ou moins détenus par Bénéteau conseillent aux clients qui veulent louer leur bateau d'acheter du Catana

Le cours s'est effondré début septembre quand ils ont annoncé qu'il ne tiendrait pas pas leurs prévisions de chiffre d'affaires. Ils prévoyaient 160 millions d’Euros. Ils ont fait 148 millions.
Pour une raison simple, ils ont manqué de produits et n'ont pas pu finir les bateaux avant la saison estivale
Apparemment ce retard de production est en train d’être rattrappé et ils prévoient à nouveau une croissance de 30 à 35 %. cette année
Ils ont 500 millions d’€uros de carnets de commandes
C’est donc une société qui est très mal valorisée

3ème valeur

Nom : Groupe Guillin

Guillin, c'est un peu la valeur vice du portefeuille.
Ils fabriquent des barquettes en plastique.
Ils ont adapté leur discours, maintenant ils disent nous protégeons votre aliment; ce qui est vrai aussi.

Globalement, la France a décidé de supprimer les barquettes plastiques et que tout serait en vrac ou en carton. Ce qui est certainement gênant pour une valeur comme Guilin.
Mais d'abord, la France n'est qu'une partie de leur marché. Ils sont présents en Allemagne, en Italie, en Espagne, en Angleterre.
Par ailleurs, ils ont investi fortement dans le carton et comme ils gagnent beaucoup d'argent, ils sont une des rares sociétés capable d'investir dans le carton car les machines pour faire de l'emballage en carton sont plus chères que les machines pour faire des barquettes plastiques.

Et dernier point, il n'est pas sûr que l'on puisse remplacer les barquettes plastiques et cette année, leurs volumes sont encore en hausse

Le vrac, c'est sympathique, très écologique, mais vous perdez à peu près 40 % des produits. Alors si vous perdez 40 % des produits et que vous êtes obligé de mettre, disons 40 % de plus de plus pesticides pour une production donnée, c'est quand même pas très écologique.

Et si l'idée qu'on a actuellement, c'est de remplacer tout le plastique par le carton, mais le carton c'est pas étanche. Donc quelque part, si vous devez remettre du plastique dans le carton le bilan écologique n’est finalement pas si positif

Les résultats sont mauvais cette année parce qu' il y a eu une hausse significative de la matière plastique, que par ailleurs le plastique bashing a probablement rendu les négociations plus difficiles avec la grande distribution.
Mais l'avantage de Guillin, c'est surtout leur logistique, c'est-à-dire qu'ils sont capables de livrer tout grossiste ou toute plateforme de la grande distribution dans les 24 h pour tout type d'emballage. C'est ça leur avantage compétitif.

Perspectives matché

On ne voit aucune logique dans l'évolution des marchés boursiers.

Pendant longtemps, j'ai cru naïvement que la Bourse anticipait l'économie. Jusqu'au jour où je suis tombé sur un article dans le FT qui disait qu'il n'y a aucune relation entre l'économie et la bourse.

Globalement, c'est plus ce que les gens anticipent qui a de l’influence

S'ils anticipent plus une récession, ça va probablement baisser.

S'ils anticipent une forte croissance, ça va probablement monter.

Je pense que si on regarde la forte hausse depuis début octobre, c'est parce que tout le monde a eu très peur de la hausse des taux et d’un effondrement de l'économie en 2023, mais maintenant ils se disent que finalement ça résiste pas si mal que ça.

Il y aura probablement un ralentissement l'année prochaine, mais ça ne devrait pas être la fin du monde.

Personnellement, je suis moins pessimiste sur l'impact de l'augmentation des taux parce qu'il y a une croissance monétaire extraordinaire de 30 % en France de 2009 à aujourd'hui et qu'avec cette inflation, la vitesse de la vélocité de la monnaie va s'accroître.

Quand l'inflation était à 1 % et que vous aviez de l'argent sur votre compte, vous ne faisiez rien. Mais là, vous ne pouvez plus le laisser dormir

Les 3 valeurs préférées de William Higgons (Indépendance et Expansion AM)